April 22nd, 2020

Краткая история падения нефтяного Рима

Сергей Вакуленко

Вы, наверное, увидели, что 20 апреля 2020 года биржевой рынок нефти в США закрылся на невиданной, невероятной отметке МИНУС $37.6 Как такое вообще может быть? Означает ли это, что нефть начнут выливать в реки? Нет, не означает. Даже особенного краха рынка это не означает. А что же тогда случилось?
Я не особенный специалист в трейдинге нефти, но мне есть кого спросить, так что, давайте все-таки расскажу, что там по моему разумению произошло с ценой американской нефти. Отчасти, это будет пересказом того, что я услышал от трейдеров, отчасти, мое фоновое понимание того, как работают нефтяные рынки.
Придется зайти несколько издалека. Есть много экономических агентов, у которых есть экспозиция на цену энергии. Т.е. их издержки, доходность их бизнеса зависит от колебаний цен на энергию. Этим компаниям может хотеться захеджировать этот риск, иногда от них этого требуют банки. Это может быть фермер, которому нужно ГСМ на посевную, авиакомпания, зависящая от цены на керосин, ЖЭК многоквартирного дома, отапливаемого мазутом и т.д. и т.п. Ликвидных фьючерсов на эти товары нет, но в обычной ситуации их цена хорошо коррелируется с ценой нефти. Соответственно, можно купить фьючерс на нефть, заплатить, скажем, в ноябре, когда составляется бизнес-план, известную сумму, заложить ее в бюджет, дождаться его экспирации (созревания), в конце апреля, получить деньги, отдать их поставщику мазута, керосина, смазки для плуга и т.д. Часто фьючерс на нефть – это составной элемент какого-то более сложного структурного финансового продукта и часто покупают даже не один фьючерс, а стрип, линейку фьючерсов на каждый месяц.
Но тут есть нюанс. Вообще-то, формально, фьючерс на WTI (основной аме&иканский биржевой контракт, нефть сорта West Texas Intermediate) не бумажный, а поставочный. Т.е. когда он созревает, покупатель получает не деньги, сколько уж там этот товар стоит на дату экспирации фьючерса, а физическую партию товара, а покупатель обязан этот товар забрать. (Европейский рынок фьючерсов на Брент, работает не так, он как раз бумажный). Но как мы говорили, множеству покупателей фьючерсов на WTI не нужна нефть, тем более, им не нужна нефть в городишке Кушинг, штат Оклахома, являющемся точкой поставки этой нефти, им нужен денежный эквивалент. В обычной ситуации это не проблема – есть множество операторов, готовых за очень небольшие деньги, доли центов с барреля, конвертировать физическую нефть в бумажную, забрать физическую нефть и выдать за нее деньги и т.д. В Кушинге хватает и резервуаров, и трубопроводов, идущих в разные стороны, чтобы это работало совершенно незаметно. Собственно, он и стал биржевой точкой ровно потому, что он был логистическим хабом техасской и оклахомской нефтяной промышленности, куда сходились трубы с регионов добычи и откуда расходились трубы к портам Мексиканского залива и НПЗ Среднего Запада и где существуют огромные резервуарные парки.
Но в последний месяц произошло необычное событие – труба, по которой нефть уходит из Кашинга к побережью, была развернута и по ней в Кушинг шла не находившая сбыта и торговавшаяся с большим дисконтом сланцевая нефть из бассейна Пермиан. Таким образом, в Кушинге оказались заполнены резервуары (хранение в резервуарах дешевле, чем в танкерах), и забита труба, по которой нефть может теоретически уйти к побережью, чтобы быть погруженной на танкер. Там все еще есть мощности хранения, доступные для тех, кто работает на постоянной основе, но по правилам в них нельзя заливать нефть, полученную от трейдерских операций, это сделано специально, чтобы биржевая лихорадка не мешала тем, для кого хранилища и трубы Кушинга часть регулярной логистической схемы.
В итоге в последние часы перед закрытием биржи обнаружилось, что есть некоторое количество держателей контрактов, по которым они обязаны забрать физическую нефть, купивших эти контракты для разнообразных сложных хеджинговых и инвестиционных стратегий, но полностью отсутствуют покупатели этих объемов. И объемы-то были весьма невелики, но поскольку спроса не было, цена оказалась в свободном падении. При этом, фьючерс на следующий месяц, с экспирацией в конце мая, который и начнет определять цену на WTI с завтрашнего дня, закрылся около $20 /bbl – тоже, конечно, не много, и тоже ниже на три доллара, чем в начале дня, но совершенно не в отрицательной зоне.
Собственно, и не то, чтобы этой нефти будет некуда деваться, она как в резервуарах Кушинга стояла, так и будет стоять, не надо представлять себе картин запряженных волами и верблюдами подвод с бочками нефти и погонщиков, стучащихся в ворота нефтебазы, нет там и ситуации вылетающих от избыточного давления заклепок трубопроводов. Сегодняшний феномен все-таки почти сугубо рыночный, а не физический.
Так что, весь этот локальный апокалипсис с ценой – это всего лишь напоминание, что в реальной жизни, в отличие от учебника по финансам, есть много физических ограничений, транзакционных издержек и так далее. В 99.5% случаев мы в них не упираемся и не замечаем существования этих ограничений, но в экстраординарные времена вроде глобального карантина и спроса на базовый товар, падающего на десятки процентов. Сравнить это можно, например, с крахом инвестиционного фонда LTCM в 1998-м году, которому не хватило рыночной ликвидности для реализации своей торговой стратегии.
Некоторым людям, правда, будет очень больно, есть контракты (не обязательно на нефть), в ценовых формулах которых в качестве базиса стоит цена закрытия WTI предыдущего месяца или среднее за несколько прошлых месяцев. Ну, им не повезло… И с большой вероятностью то, что произошло, должно привести к большому изменению правил торгов WTI.
PS На диаграммы, на которых цена Urals рисуется в отрицательной зоне, куда ее якобы утащил за собой WTI, смотреть не стоит. Цена Urals вообще не определяется в реальном времени и от WTI практически не зависит, а уж от такой аберрации – так точно. Хотя, наверное, завтра на биржах будет довольно бурный день с большой волатильностью
Buy for 10 tokens
***
...

Ой как янтересно москвичам. Где какая "рыба" и по чём

Некоторая статистика из города в осаде коронавируса



2,637% - это процент увеличения обращений за пособием по безработице за последнюю неделю марта. При этом процент занижен - система перегружена, не все могут заполнить формы.

7% - это процент на который упало количество бытового мусора собираемого на Манхэттане. В остальном городе количество не поменялось, в Стейтен Айленде наоборот увеличение на такой же процент. Богатые люди с Манхэттана уехали изолироваться на дачи. Для США - это роскошь

3000 - количество заявок на то, чтобы забрать собак из приютов для бездомных животных. Людям одиноко. Что потом они будут делать, когда карантин кончится, ведь собаки живут 12 лет?

18% - снижение потребления электричества по утрам. Люди не встают на работу и школы закрыты

42% - Увеличение жалоб на громкий телевизор у соседей

90% - снижение пассажиропотока в метро. Наименьшее снижение в Бронксе. Там живет нищета и это те люди, которые продолжают работать по уборке мусора, стоят на кассах в продуктовых, работают нянечками в госпиталях. Больше всего сократился поток на Манхэттане. Нет туристов, финансисты работают из дома.

19.9% падение преступности в городе. Это несмотря на то, что месяц назад повыпускали преступников из тюрем, если те сидели за небольшие преступления или были больны и в группе риска. При этом за последние две недели марта количество убийств упало на 25%. Это говорит о том, что в отличие от России, где убийства в основном совершаются внутри семей и между приятелей на основании конфликтов, в Нью Йорке (и видимо в США) значительная часть убийств - незнакомцев на улицах. Карантин позволяет проверить многие теории. Естественно упало количество изнасилований и грабежей. некого ловить на улицах. Как и взломов - все по домам сидят. Хотя в начале увеличилось количество взломов пустых магазинов, но смешаться с толпой стало очень сложно, а патрулей на улицах не стало меньше, то даже этот преступный бизнес пошел вниз.

60% - снижение автомобильного потока через мосты и тоннели города. Естественно упало количество автомобильных столкновений - на 60%. Зато автоматические камеры стали ловить больше нарушителей скоростного режима. Жыгиты разгоняются теперь в удовольствие. У нас в южном Бруклине таких дохрена

288% больше людей записались волонтерами. Это несмотря на риск заразиться. Вот не говорите, что все американцы - гады и только сами за себя. Разные люди есть

37% пунктов раздачи еды при этом закрылись. Вы наверно видели продуктовые наборы, которые "раздают всем" в интернете? Ну вот это оно и есть. Это не государство, это благотворители. Несмотря на увеличение количества волонтеров, часть пунктов пришлось закрыть. авторы статьи думают, что это связано с тем, что раньше там работали в основном пенсионеры, которые или умерли от Ковида или изолировались наглухо, но не исключено, что заканчивается еда.

25% - снижение загрязнения воздуха в городе.

Отсюда

..............................

Для читателей из снежной России, наверное, нужно пояснить, что 2,637% это не две целые шесть десятых процента, а две тысячи шестьсот процентов, конкретно количество обращений за пособием по безработице выросло с 5300 до 144000.

надыбал у
kilativ

Всё по чесноку. Транзит санкционки нам выгоден

Минтранс России в тестовом режиме подключил морские порты к системе транзита санкционных грузов через территорию РФ, сообщила пресс-служба ведомства.

"Минтранс России запустил пилотный проект контроля транзитных перевозок санкционных товаров на мультимодальном маршруте с использованием электронных навигационных пломб. Впервые тестирование охватывает контейнерные перевозки на территориях морских портов", — говорится в сообщении.
Минтранс уточняет, что с начала апреля "РЖД Логистика" и "ОТЛК ЕРА" ведут тестовые транзитные перевозки санкционных товаров из Европы в Китай по железной дороге, ранее Россия и Казахстан провели успешный пилотный проект мониторинга транзита на автотранспорте в рамках ЕАЭС.
"На этой неделе 40-футовый контейнер компании Maersk с промышленной продукцией отправлен из Финляндии в Южную Корею. В Россию он завезен через Большой порт Санкт-Петербурга. На… контейнер была наложена электронная навигационная пломба. Далее по железной дороге контейнер проследует в Восточный порт, откуда после снятия пломбы он направится в Южную Корею. Его путь по территории России займет 10 суток", — добавляет ведомство.
"Открытие транзита санкционных товаров за счет внедрения цифровых технологий позволит увеличить объем международных грузоперевозок по территории нашей страны более чем на 10%. При этом российские транспортные коридоры обладают высоким потенциалом дальнейшего увеличения транзита за счет меньшей протяженности и сроков доставки по сравнению с морскими маршрутами", — приводятся в сообщении слова замглавы ведомства Алексея Семенова.